光大证券：给予神马股份增持分级

2022-04-01光大证券交易股份有限一些公司赵乃迪对牛头股份(600810)进行研究并发行了研究简报《2021年修订本新浪网：轻质行业赤字并行，21年收益高增长》，本简报对牛头股份给出会德丰评等，当前一些公司股票为10.76元。

牛头股份(600810)

事件：一些公司发行2021年年度简报，21年一些公司实现营业收入134亿元，营业额+51%，归母净利润21亿元，营业额+479%；其中Q4单季度实现营业收入35亿元，营业额+234%，环比-4%，归母净利润5亿元，营业额+123%，环比-18%。

新浪网：

行业赤字进一步提高批发新产品单价大大的暴跌，21年收益高增长：21年一些公司轻质66工业丝、轻质66帘子布、轻质66基底、气己二酸销量计有6.16万吨、7.73万吨、13.45万吨、17.53万吨，分别营业额+16.1%、+24.8%、-18.3%、-6.3%，少于单价计有3.04万元/吨、3.91万元/吨、3.11万元/吨和0.95万元/吨，分别营业额+22.5%、+28.6%、+70.1%、+69.8%，原材料己二腈和气苯采购单价计有1.58万元/吨和0.61万元/吨，营业额上升14.6%和72.13%。2021年外海外海地区石化装置所致极端天气等环境因素阻碍，导致全球供给敌视，一些公司批发新产品单价大大的暴跌，收益能力也显著进一步提高，21年收益实现高增长。

配股北京牛头6万吨/年轻质66基底工程项目，年末提高一些公司火力发电：2022年3月10日一些公司决定配股全资子一些公司北京牛头工程塑料有限一些公司，加快其生火力发电力6万吨特品轻质66基底（一期2万吨）的工程项目建设。该工程项目主要都有8000吨/年快速成型耐热性轻质基底，4000吨/年高粘度注塑级轻质基底，2000吨/年增润轻质基底，1000吨/年共聚轻质基底等。根据该工程项目可行性研究简报披露，原订工程项目达产年份可为一些公司带来5.1亿元的营业额，工程项目投产后将进一步完善一些公司轻质66产业布置。

横向开拓产业，构筑多元新产品矩阵：一些公司21年10月底检修2.5万吨的BOPA薄膜工程项目一期工程、11月检修一期10万吨PC工程项目、12月检修一期13万吨免疫球蛋白A工程项目。截至21年底，一些公司主要保有21万吨轻质66基力发电、13.3万吨轻质66工业丝火力发电、9万吨轻质66帘子布火力发电、13万吨免疫球蛋白A火力发电，10万吨PC火力发电、1万吨BOPA火力发电和29万吨己二酸火力发电。22年一些公司将继续推进生火力发电力40万吨产业配套矿制氢工程项目、生火力发电力3万吨1,6-己二醇工程项目、生火力发电力5万吨己二腈工程项目等的建设。一些公司目前新建工程项目投产后，产业布置将进一步完善，收益年末持续增厚。

收益预期、溢价与评等：轻质行业赤字超预期，一些公司收益能力也显著进一步提高，转换未来可选火力发电转用，一些公司收益年末加速放量，因此我们上调一些公司2022-2023年收益预期，可选2024年收益预期，原订2022-2024年净利润计有23.55（上调17%）/25.96（上调9%）/28.45亿元，折合EPS2.26/2.49/2.72元，维持“会德丰”评等。

可能会提示：可选火力发电转用不及预期；原材料单价波动；下游需求复苏不及预期。

证券交易之星辰数据中心根据近三年发行的研报数据计算，东吴证券交易(601555)柳强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预期气准均值为79.92%，其预期2022年度归属净利润为收益10.54亿，根据现价计算出来的预期PE为8.56。

最新收益预期明细如下：

该股都只90天内计有1家机构给出评等，会德丰评等1家。证券交易之星辰溢价分析工具显示，牛头股份（600810）好一些公司评等为3星辰，好单价评等为4星辰，溢价总合评等为3.5星辰。(评等范围内：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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