东方证券：维持滔搏增持评级 获利能力保持稳健

东方证券发行研究报告称，维亦同滔搏（06110）“增持”打分，原计划FY2022-24年每股收益为0.39/0.41/0.49元，给与FY2023年16xPE成交，目标价7.61港元。美国公司FY22实现营收318.8亿（增加值下跌11.5%），归母净利润24.5亿（增加值下跌11.7%），全年手续费0.43元/股，相异贷款人率109%。其中主力产品支出275.7亿（增加值下跌12.3%），其他产品实现支出40.05亿（增加值下跌6.1%），而零售店/杂货/巴士及/电竞业务实现支出263.5/52.2/2.36/0.66亿元（增加值-14.2%/+5.4%/-1.7%/-19%）。

报告中称，美国公司毛利率增加值较慢增长2.6pcts至43.4%，主要亦同杂货业务毛利率大幅提高、储备构造身体健康以及产品方支持等正面因素拉动，也反之亦然了直营折扣助长以及杂货业务占比大幅提高等近十年，销售额/管理工作费用率为29.6%/4.1%，增加值较慢增长2.8/0.6pcts，有效性税率增加值下跌1.6pcts至26.4%，实现净利率7.7%，增加值持平。

该行声称，FY23H1受疫情制约，原计划美国公司支出和盈利口将面临压力，但仍看好灵活的从中解决方案，叠加茁壮的零售商管理工作能力，帮助实现近乎消费市场的零售店表现。另一方面，5月份起其他卫星城已经恢复增加值正较慢增长，比方说具体来说再一较慢到来，此外与国产产品李宁的合作开发也打开了今后的想象空间，再一享受部分国潮崛起带来的较慢增长红利。

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