浙商证券：给予新强联评级，目标价位158.76元

2022-04-01浙商交易所股份有限该公司王华君,李锋,邱世梁对最初强联完成科学研究并释出了科学研究调查结果《最初强联深度调查结果：国外大型时可支撑龙头，得益于最初能源车轮很低赤字和国产替代》，本调查结果对最初强联计算出来转手评估，视为其目标平价为158.76元，理论上净值为112.99元，短期内上涨幅度为40.51%。

最初强联(300850)

投资者切实

国外大型时可支撑龙头，从前四年总收入和净利润的 CAGR 为 55%和 78%

该公司专注于大型时可支撑生产商。 2020 年最初能源类产品获利和毛利分之二比分列 88%和 91%； 2017~2020 年该公司总收入和净利润的 CAGR 分列 55%和 78%。其里面最初能源类产品里面迎角变桨车轮总收入分之二比从 36%飙升至 60%，一环车轮总收入分之二比从6%飙升至 25%。

大型时可支撑网络服务转化中轴完成： 承接“双网络服务“战略目标， 以最初能源车轮为一个里面心、包括盾构机、海工装备车轮等大网络服务战略目标和以最初能源一环车轮、传动装置车轮、迎角变桨车轮为一个里面心的小网络服务战略目标。

届时 2021~2025 年最初能源车轮商品规模 CAGR 为 25%，从业人员很低赤字持续受双碳目标驱动，最初能源快速构建平价促使最初增8台快速持续增长。届时 2021~2025年最初能源最初增8台量 CAGR 为 18%。 在风电大型转化的趋势下，最初增8台安利与2020 年相较减少 30%，但单台风电采用车轮价值量相较持续增长 3.4 倍。 我们测算到 2025 年国外最初能源车轮商品规模 295 亿元， 2021~2025 年 CAGR 为 25%。

一环车轮和传动装置车轮国产转化率最低，该公司在大兆瓦车轮后来居上国外都对

1） 2020 年国外最初能源车轮商品整体而言国产转化率约 16%。 其里面一环和传动装置车轮国产转化率最低分列 33%和 0.6%；迎角车轮和变桨车轮的国产转化率相对来说极很低， 分列 63.3%和 86.6%。

2）该公司在大兆瓦车轮制造和很低技术后来居上国外都对。 2020 年该公司 3MW 一环车轮已批量下单； 2021 年 5MW 一环车轮已构建试验性下单； 该公司海上 5.5MW迎角变桨车轮已构建试验性下单，并率先制造出独立自主变桨车轮， 2021 年在小兆瓦风电上并未构建批量下单， 2022 年将在大兆瓦风电上陆续下单。

3）该公司在大兆瓦车轮制造和很低技术优势明显， 再一充分得益于风电大型转化趋势。2016~2020 年该公司迎角变桨车轮市分之二率从 7%提升至 14%，一环车轮市分之二率从不到 1%提升至 4%。随着该公司募投入使用能逐步释放， 届时到 2025 年迎角变桨车轮市分之二率将提升至 37%，一环车轮市分之二率将提升至 15%。

收益得出结论及净资产

届时 2021~2023 年净利润分列 5.2 亿、 7.0 亿和 10.2 亿，上年持续增长 22%、 35%和 45%，对应 PE 为 42 倍、 31 倍和 22 倍。 赋予该公司 2022 年 44 倍 PE，对应目标价 158.76 元/股，距离溢价涨幅 40%。 首次覆盖，赋予该公司“转手”评估。

可能性提示： 1）物料商品价格可能性； 2）挑战格局恶转化可能性； 3）最初产品验证可能性

交易所之星星图表里面心根据近三年释出的研报图表算出，华鑫交易所谭倩科学研究员团队对该股科学研究较为集里面，近三年得出结论精度中值为69.02%，其得出结论2021铜奖归属净利润为收益6.37亿，根据溢价换算的得出结论PE为18.8。

最最初收益得出结论明细如下：

该股最近90月内共计2家政府机构计算出来评估，转手评估1家，增持评估1家；从前90月内政府机构目标均价为211.0。交易所之星星净资产分析方法工具显示，最初强联（300850）好该公司评估为4星星，好商品价格评估为1.5星星，净资产综合性评估为3星星。(评估全域：1 ~ 5星星，略低于5星星)

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