光大证券：给予舍得酒业购入评级

2022-02-21光大商业银行入股有限的公司叶倩瑜,陈彦彤对珍爱酒业(600702)进行研究并发布了建议书《2021年营业年收入周报点评：负责管理新设后营业年收入备受瞩目，珍爱再创精细转化负责管理之年》，本报告对珍爱酒业所述买入调低，理论上股价为200.77元。

珍爱酒业(600702)

事件：珍爱酒业发布营业年收入周报，2021年的公司借助营收49.69亿元，累计上升83.80%，借助归母营业收入12.46亿元，累计上升114.35%，其中4Q21的公司借助年收入13.62亿元，累计上升44.92%，归母营业收入2.76亿元，累计上升2.22%，的公司营业年收入符合商品预计。

“珍爱+沱牌”双轮驱动，各地区转化步入正轨。2021年是珍爱负责管理稳定性扣留的一年，各地区转化战绩备受瞩目，我们推断出：1）珍爱第一部借助年收入35亿元左右，累计上升70%+，其中品味/美德+骷髅/舍之道等在珍爱第一部中分之二比为60%/25%/15%，作为两大的品味珍爱批价从2021年月底底的310元逐步强化至上半年的380元，借助量价齐升；2）沱牌第一部或借助年收入9-10亿元，累计上升260%+，沱牌在传统意义商品仍具备供应商基础，复亮入主据报导沱牌后，通过两大服装品牌（93分另一款、T68、六粮等）、传统意义服装品牌、定制服装品牌共同扩张，逐步渗透传统意义分之二优势商品；3）老酒、超高端也为营收贡献4-5亿元，累计或有翻倍上升，充实的公司多定价随身携带中轴。

4Q21控货积蓄动能，1Q22再创开门红。尽管的公司自2021年10中旬开始停货控价，但营销及渠道赋能并未打乱脚步，我们推断出这或是Q4的公司收入经济总量高于年收入经济总量的诱因，但分之二优势在于2022年的公司积蓄的服装品牌和渠道动能较大，根据渠道初步，2022年1月底及春节长期经营者动销积极，叠加即便如此控货影响，的公司整体库存不高，部分渠道库存有数满库精神状态下的1/3，远胜过去年同期，下半年1Q22回款上半年超过挑战期望的30%，再创开门红。

两公司分拆负责管理，珍爱再创精细转化负责管理之年。的公司两公司新设经过多次调整，目前在服装品牌经营上已确定珍爱、沱牌、老酒、超高端四个两公司，在各个区域商品独立招商和经营，上半年强转化经营者的服装品牌意识，而非只侧重推广高毛利的品类，强化额度精细转化负责管理潜能及用户开发生产成本。同时的公司也对接口业务人员给予更具弹性的择优选择性，示范考量方针落地、价盘牢固、额度投放等环境因素，渠道积极性上半年强化。

盈利反馈分析、净资产与调低：我们出乎意料珍爱负责管理新设后的服装品牌及渠道动能扣留，通过老酒赋能下的“珍爱+沱牌”双服装品牌战略，以及“和平台型号开通+联盟体店中店”的渠道方式上，2022年的公司上半年在精细转化负责管理的并重继续攻城略地，充实各地区转化中轴，结合营业年收入周报反馈，我们调低2021年归母营业收入至12.46亿元，（较前次调低1%），维持2022-23年归母营业收入为18.67/24.84亿元，理论上股价对应PE为36/27倍，维持“买入”调低。

后果提醒：非典减小消费主动，次高端白酒竞争助长，渠道额度投放不设法。

该股都只90年内共有18家独立机构所述调低，买入调低16家，会德丰调低2家；过去90年内独立机构期望均价为248.82。商业银行之亮净资产深入研究工具显示，珍爱酒业（600702）好的公司调低为4亮，好定价调低为2亮，净资产示范调低为3亮。(调低适用范围：1 ~ 5亮，次于5亮)

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