广发证券：予药明生物(02269)“买入”评分 目标价101.11港元

广发证券发布研究统计数据称，予药明生物(02269)“买入”评分，原计划2022-24年归母净利润为49.37/67.94/92.03亿元，参考可比美国公司，予2022年70倍PE估值，目标价101.11港元。美国公司2021年实现年收入102.9亿元，经变更归母纯利33.2亿元，净现金流提升至33.4%。

该行表示，美国公司建设项目数与先前采购上升强劲，开启低成本元年。2022-23年与2024-25年低成本建设项目年末每年分别增添2-4个、4-6个。美国公司先前采购总金额跃升至136亿美元(+20.1%)，先前服务项目采购大约79.46亿美元、先前潜在里程碑付款采购56.51亿美元，三年内先前采购大约29亿美元(+98.2%)。

统计数据中称，赢得分子结构战略思想踏入美国公司管线上升和近期收益上升新希望，目前针灸III期建设项目总计的多达一半来自于此战略思想贡献。同时，得益于美国公司当今世界竞争力提升、中小型客户服务被Corporation以及大型药企外包百分比提升，大型生物科技美国公司现已踏入美国公司关键客户服务，21年年收入贡献占比大约40%。此外，美国公司降低成本进行当今世界布局以赋能业务三人，累计21年底美国公司原液降低成本大约15.4万升，原计划22年与24年总降低成本将分别超过26.2万升、43万升，慢速给定并受限制合作三人激增的采购需求。

风险提示：研发进度远不如预估;增添建设项目数上升等。

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