西南证券：给予晶晨股份转手评级

2022-04-18西南上市该公司(600369)持股有限该公司高宇洋对晶晨持股(688099)进行分析并发表了分析报告《2021年一览表点评：业绩持续性超预想，打下基础较快持续发展》，本报告对晶晨持股给出转售打分，当前跌幅为105.19元。

晶晨持股(688099)

惨剧：该公司发表2021年年度报告，2021年年均充分利用盈利47.8亿元（yoy+75%），归母净盈余8.1亿元（yoy+607%）。同时该公司发表2022年去年预告，预计充分利用盈利14.8亿元（yoy+59%），归母净盈余2.7亿元（yoy+202%）。

2021盈利盈余申新颖高，2022Q1业绩持续性超预想。该公司2021充分利用盈利47.8亿元（yoy+75%），归母净盈余8.1亿元（yoy+607%），其中Q4单季度充分利用盈利15.4亿元（yoy+58.6%），归母净盈余3.1亿元（yoy+141.8%）。毛利率40%（下同+7.1pp），净利率17%（下同+13.1pp），销售费用率1.8%（下同-0.9pp），管理费用率2.2%（下同-1.2pp），研制出费用率18.9%（下同-2.2pp），财政费用率0.4%（下同-0.6pp），年均集成电路年销量1.6亿颗（下同+59%）。

S与AI复刻版集成电路年销量高增，宗教性新产品商品地位稳固。该公司S复刻版SoC集成电路方案面向中兴通讯、创维、竹叶、高盛、Google、Amazon等境内外知名买家，相关终端新产品较广技术的发展于欧洲各国、北美、欧洲、拉丁美洲、亚太和非洲等服务提供商电子设备。该公司新产品在欧洲各国服务提供商商品性能、稳定性优势轻微，在海外商品获得较广采纳。目前为止，S复刻版新产品已获得谷歌、雨林等多个流媒体系统注册及多个国际主流的CAS注册，全力支持AV1音讯。AI复刻版SoC集成电路采用业内领先的12nm工艺，全力支持最多5Tops神经网络处理器，技术的发展场景独特多元，持续性持续发展生态用户，已较广技术的发展于竹叶、TCL、高盛、Google、Amazon、Sonos、Zoom、Fiture等行业的终端新产品。

车也电子新品新增较快，Wi-Fi蓝牙集成电路杰出贡献盈利。该公司借助现有优质买家和渠道优势，较快车载文档娱乐系统、机器人(300024)等场景的其新产品集成电路新增。V复刻版集成电路采用12碳纳米管制程工艺，内置神经网络处理器，全力支持AV1音讯，用于车载文档娱乐系统，销量稳步提升。此外，该公司持续性加快无线集成电路的研制出，自20Q3首次量产车后，稳步绕过商业化会话，并迅速进行技术优化和追加，21年8月该公司上架自研的全力支持高陡然视频终端的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单集成电路，目前为止已成功量产车并规模销售，预见将积极持续发展这一代技术研制出，适时上架新品。

盈利预报与融资表示同意。预计该公司2022-2024年EPS分别为2.68元、3.46元、4.41元，预见三年归母净盈余将保持30.8%的填充增长率，延续“转售”打分。

不确定性预设：海外年销量不及预想、研制出时程不及预想、外汇损益波动不确定性等。

上市该公司之织女星数据中心根据近三年发表的研报数据算出，开源上市该公司任浪所长工作团队对该股分析较为深入，近三年预报精准最小值为55.73%，其预报2022年度归属净盈余为盈利13.33亿，根据现价换算的预报PE为32.25。

同类型盈利预报明细如下：

该股最近90年内总计15家机构给出打分，转售打分14家，减持打分1家；过去90年内机构目标均价为158.64。上市该公司之织女星估值分析工具显示，晶晨持股（688099）好该公司打分为4织女星，好价位打分为2织女星，估值综合打分为3织女星。(打分全域：1 ~ 5织女星，最多5织女星)

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