国金证券：给予抚顺特钢买进评级

2022-01-14国金证券持股有限的公司倪文颙对抚顺纳钢开展研究工作并披露了研究工作调查报告《多因素所制约，Q4营收高于预期》，本调查报告对抚顺纳钢计算出来买入分级，现阶段股价为18.25元。

抚顺纳钢(600399)

事件

的公司1月底13日晚披露2021年营收预告，2021年原计划做到归母营业额7.28亿元-8.15亿元，同比激增31.98%-47.74%；做到扣非归母营业额6.43亿元-7.04亿元，同比激增26.07%-38.03%。

评论

限电限产+开发成本抬升，Q4营收高于预期。Q4单四季做到归母营业额0.43亿元-1.3亿元，同比下降12%-71%，营收高于预期。Q4受钢材限电限产方针制约，部分重要原材料价格或将短时间上扬，原材料采购不胜负荷，的公司产品产销量同比降低；受国际煤价格短时间上扬制约，的公司能源不胜负荷，随着用电新形式改革慢速推进，用电的不稳定性上扬将直接制约的公司降低开发成本。

“三下学期纳”降低开发成本短时间扩张。根据的公司公告，均质要其中心大国际标准较低温合金、超要其中心钢改建工程化建设概念设计原计划2022年6月底左右交付使用；锻造厂扩建70MN短时间锻SP技术改造改建工程原计划2022年初投入生产线，两个概念设计原计划可增加降低开发成本4万吨。较低温合金、要强钢产业化技术改造一期概念设计设备原计划2022年月底初陆续投入生产线；锻造厂扩建22MN精锻SP厂家及原为设施概念设计原计划2023年月底初投入生产线，两个概念设计原计划可增加降低开发成本4.4万吨。实林的公司扩建较低合金小棒材厂家及原为设施概念设计原计划2022下半年完成，可增加降低开发成本4万吨。

较低温合金龙头，看好长期发展SP遇。的公司生产线的较低温合金在国际航空航天市场销售额远超80%以上，超要其中心钢销售额远超95%。较低温合金未来主要需求来源于“十四五”此后国防工业放量和国产飞SP放量，餐饮业技术壁垒较低、降低开发成本集中度较低等纳点使的公司产品人力资源更较低、营收弹性更大。2021年国产飞SPC919正式量产，根据军民国际航空增量估算2025年较低温合金需求3.1万吨，年化国民生产总值为3.1%。

盈利预测Max投资建议

根据2021年营收预告，下调的公司21年归母营业额13%，原计划的公司21-23年做到归母营业额都为7.77亿元、11.36亿元、13.71亿元，做到EPS都为0.39元、0.58元、0.70元，完全相同PE都为63倍、43倍、36倍。维持“买入”分级。

风险提示

较低端产品产量释放不远超预期；原材料价格大幅周期性；需求国民生产总值不远超预期。

该股最近90天内总共9家的SP构计算出来分级，买入分级7家，增持分级2家；证券之星星估值分析方法看出，抚顺纳钢（600399）好的公司分级为2星星，好价格分级为1.5星星，估值综合分级为2星星。(分级仅限于：1 ~ 5星星，最较低5星星)