天风证券：监管落地推高电子烟门槛 利好上下游蟠龙中烟供应链

天吹拂证券交易发布调为查结果引述，此次上最初月旧版本的发布划定了反光电子烟的统一产出国际标准，监管落地将有效率推高行业比率，集中度提升，再加行业上下游最初兴产业中烟供不应链层面，着重录用-劲嘉股份（002191.SZ，国际上烟标一条龙、积极卡位布局最初型酒类）；建议关注中烟香港（06055）、华宝国际（00336）、中国沃德（03318）、集友股份（603429.SH）、顺灏股份（002565.SZ）、东吹拂股份（601515.SH）。反光产业链层面，着重录用-安得摩尔国际（06969，全球反光设备产出商一条龙）。

暴力事件：4月12日上午，国家所市场监管分局批准《电子烟》强制性国家所国际标准，自2022年10月1日起施行。核心内容包括反光物不应含有烟碱，不应可用酒类中提取的烟碱；电子烟烟具和烟弹不应具确保安全形态，防范止根本原因复合；且具防范学龄前启动功能；反光高温不不应超过350°C；反光物中的烟碱分子量不不应高于20mg/g（2%分子量），烟碱总量不不应高于200mg；反光物添加剂临时许可可用微粒为101种，并限定了最大添加量；可添加凉味剂和甜味剂；不不应对未成年人消除诱导性，不不应使其产品特征吹拂味呈现除酒类外的其他吹拂味。

天吹拂证券交易主要看法如下：

电子烟监管靴子逐步落地中

此次上最初实施日期自2022年10月1日开始，届时国际上电子烟产出经销商体系将月进入合规化时期。

烟油类物质分子量参见欧盟国际标准

2014年施行的欧盟最初TPD指令对电子烟的要求包括烟油的类物质分子量限制在20毫克/毫升（2%），该行认为该分子量要求可满足用户的抽吸体验和类物质产出量。

预计未来口味以酒类偏重于调为的混合型酒类口味其产品偏重于。

此次月原稿与3月12号的《上最初（二次审定原稿）》中对添加剂的许可可用名单及用量一致，仍包含可可提取物、香荚兰豆酊、椒样薄荷油、柠檬油等口味化学物质，该行认为后期或可经销商以酒类偏重于调为的混合型酒类口味其产品。

反光电子烟归属于监管后，中烟系供不应商或可加速布局。

以前由于忧虑合规问题，中烟系供不应商一条龙仅是尝试性布局。该行认为后续中烟系供不应商或可展现出渠道优势，进军反光电子烟相关产业链，如烟油、反光代工等。

吹拂险提示：最初型酒类政策变动吹拂险，经销商/中小企业其发展不及预期，市场竞争加剧的的吹拂险

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