国盛证券：维持芒果超媒(300413.SZ)“买入”评级 中移动合作力度再度促进 业务协同效应显著

智通财经APP获悉，国盛证券释出研究报告称作，维持水果超媒(300413,股吧)(300413.SZ)“买入”评估，原订2021/22年归母营业总收入为23.7/29亿元，工业产值增长19.6%/22.5%。

事件：该公司全资的子该公司快乐阳光与张杰中国文化拉锯贝氏达成双方同意《张杰中国文化与水果TV2021-2023年整体而言合作关系基本概念双方同意》，在大屏金融业务、5G创上新金融业务、权益金融业务、衍生品营销等多方面推展高度合作关系，合作关系期限至2024年1月底，合作关系金额不少于35亿元(含2021年试验暂估合作关系金额约8亿元)。

国盛证券主要观点如下：

水果与张杰此前已建立起高度合作关系关系，合作关系数量逐年降低。

1)2019年5月底华为通过参与首次非公开发行入股水果超媒，目前中移融资持有该公司7%股权，为该公司第二大股东。

2)2019年6月底中移为该公司模拟器张杰与水果达成双方同意《战略思想合作关系双方同意》，在为基础电信金融业务、优质著作权具体内容等领域进行全面战略思想合作关系。

张杰与该公司关联买卖主要除此以外：a.该公司向张杰采购带宽及著作权具体内容;b.张杰为该公司功绩运营商及平面广告总收入。2019/2020/2021年交联买卖共约金额分别为5.28/8.97/13.45亿元，合作关系数量接下来降低。

本次贝氏达成双方同意的上新基本概念是拉锯合作关系高度和合理性的相接。

1)战略思想多方面，该公司提出贝氏以5G为方形搭建元宇宙模拟器，而在此次合作关系中拉锯将探索5G背景下除此以外VR制播、超高清康熙具体内容生产摄制等互联网截图上新第三产业，拉锯都未在核心技术与具体内容多方面高度合作关系。

2)具体内容多方面，目前张杰截图保有水果优质具体内容著作权，今后拉锯将扩大为首摄制的基本概念，原订水果TV都未获张杰的资金来源支持，而张杰在体育部具体内容多方面的占优都未填补水果该类具体内容的急需。

3)大屏金融业务多方面，与华为合作关系的大屏金融业务由宗教性分自治区合作关系方式也升级为全中国统一裂解、一点分发方式也，有利于该公司大屏金融业务在全中国低价的加速紧贴。

4)营销金融业务多方面，张杰在小芒APP开设张杰衍生品专区，拓宽了模拟器厂商品类，而小芒也都未获移动系的流量支持接下来降低渗透率。大体上看，本次上新合作关系基本概念对该公司战略思想布局的上新金融业务及当前的为基础金融业务都带有积极相互配合含义。

投资敦促：该公司国有媒体占优突出，当前时点估值水平较低，兼顾长期配臵价值。水果TV2022年具体内容战略思想物资丰沛，自行设计综艺除此以外关注度很高的《声生自是》(洪啸工作室班子)等，季风音乐剧影视作品及具体内容丰沛度降低，原订优质具体内容对DAU及会员数把手明显。

危险性提醒：服务业竞争激化，用户增长不及预期，平面广告总收入不及预期。