天风证券市场：给予中海油服买入评级，目标价位17.5元

2022-02-21天风银行股份有限日本公司张樨樨对中都海油服同步进行数据分析并发布了报告书《受益消费强大的发展的岸上油服一条龙》，本报告对中都海油服说明转售估价，认为其最终目标价位为17.50元，当前股票为15.73元，短期内下跌幅度为11.25%。银行之星星数据中都心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者辩解股的赢利预见准确度为60.19%，对该股赢利预见较准的衍生品团队为开源银行的张绪成。

中都海油服(601808)

1.日本公司简介

中都海油服是亚太地区维修服务链最完备、最具综合类性的岸上炼油维修服务日本公司。日本公司的其业务涉及勘探、开发、生产各个环节。从收益结构来看，2020年日本公司营业收益中都，炼油应用维修服务、很厚井维修服务、驳船维修服务、物探维修服务四个海沟分别占有比46%、40%、10%、4%。从作业区域内来看，日本公司收益中都来自本土和国外分别占有比74%和26%。

2.行业分析：油服消费强大放缓，岸上维修服务的发展

两主因造就2022年油气储蓄财政支出短期内调高：1）石油危机上半年超短期内；2）双碳纠偏。几大巨头计划在2022年储蓄财政支出增幅相当大。中都海油（CNOOC）储蓄财政支出受增储上产七年行动计划拉动，2022年下半年延续一定放缓。

2021年以来，该协会岸上很厚井维修服务零售商景气的发展，消费量持续攀升，日费尚未下滑2022年下半年再次出现拐点。

3.日本公司很厚井维修服务海沟：营业额弹性大

2022年，根据日本公司战略指引发表会材料预估，自生式和半潜式平台消费量分别下半年降到87%和76%约，至少2019年的高点。日本公司很厚井其业务海沟毛利，对消费量和日费均有正向弹性。根据我们估算，假设消费量攀升10%，对应毛利率增加3.4cpt；日费攀升10%，对应毛利率增加6.7pct。

4.应用维修服务海沟：全方位替代，持续成长

日本公司重视全方位生产和关键应用的国产替代。从无论如何十几年来日本公司炼油应用维修服务海沟的营业收益和毛利率情况来看，除了个别年份受石油危机和储蓄财政支出外部主因影响，总体呈现放缓趋势。日本公司全方位知识产权的随很厚测井应用维修服务技能短时间增加。此外，日本公司拓展岸上风电其业务，积极探索绿色低碳转型

5.赢利预见与市值

2021年考量日本公司计提了20.1亿减值重大损失，转化营业额预告，预估日本公司归母下同4.0亿。2022/2023年预估日本公司归母下同36.7/52.9亿。2021/2022/2023年EPS分别0.08/0.77/1.11元。当前PE市值21/22/23年分别187/20/14倍。考量到2022年全世界油气储蓄财政支出再次出现拐点、放缓力度大、油服零售商的发展短期内强，日本公司很厚井维修服务海沟下半年体现出较强营业额弹性；炼油应用维修服务受益应用突破和自产替代，下半年的关系放缓。理应2022年25倍PE，最终目标价17.5元，调高估价至“转售”。

效用高亮：石油危机下挫且2022年均值大于短期内的效用；该协会油气储蓄财政支出远不如短期内的效用；碳中都和韶山影响石油消费加剧油服消费长期向下的效用；人力和大宗原料如开发成本下跌过快造就的开发成本效用。

该股最近90天内共有6家机构说明估价，转售估价5家，增持估价1家；无论如何90天内机构最终目标均价为17.0。银行之星星市值分析工具显示，中都海油服（601808）好日本公司估价为2.5星星，好价格估价为2.5星星，市值综合类估价为2.5星星。(估价范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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