光大证券：获得索通发展增持评级

2022-04-15光大交易所股票有限子公司王招华,方驭涛对索通发展进行研究并发行了研究通报《2021年一览表评论：绩效超出预告少于，寄予厚望初首推牢固持续增长和新型氮涂层样式》，本通报对索通发展注意到减持评级，当前恒指为20.0元。

索通发展(603612)

事件：子公司4同月14日盘后告示2021年一览表，实现营业额94.58亿元，累计持续增长62%；归母下同6.20亿元，累计持续增长189.6%；归属于上市子公司股东扣除非经常性加减下同6.14亿元，累计持续增长183.5%。凯氏每10股派4.7元。

评论：

绩效超出预告少于，ROE首推2018年以来新较低。Q4盗垒归母下同1.46亿元，全年归母下同超出原预告的5.6-6亿元。预酱油电弧年销使用量202.5万吨，累计持续增长5%；预酱油电弧毛利率18.2%，累计提升1.59个得票数，主要系预酱油电弧商品可得格涨幅大于石油焦等肥料涨幅。ROE（摊薄）13.74%，累计提升7.89个得票数，首推2018年以来新较低。

使用量可得齐升，2022年绩效下半年继续较低持续增长。子公司3同月28日晚告示2022Q1归母下同为1.4-1.5亿元，累计增加28%-37%，主要叫作销使用量增加和系列产品商品可得格上涨。1）使用量：目前子公司运行发电使用量252万吨/年，索通云锌一期产60万吨计划已于2021年12同月投入生产；2）可得：截至4同月14日，国内预酱油电弧均可得7379元/吨，累计持续增长72%，较2022年底持续增长41%。预计2022年绩效仍将维系较低速持续增长。石油焦采购占优势显著，切入锂电正电。子公司4同月8日告示凯氏在嘉峪关市投建产20万吨锂离子充电电池正电涂层一体化计划的原计划5万吨计划（产5万吨锂离子充电电池正电涂层石墨化炉以及配套公辅设施计划），切入锂电正电。子公司是石油焦最大采购方之一，与蚬壳、中石油等国内外洛河库存商创设了牢固合作开发父子关系，还介入石油焦贸易牢固渠道库存，效益占优势下半年延续至锂电正电。

制定C+（carbon）战略目标，形成“双驱两边，低氮智造”样式。子公司将以预酱油电弧（2025年目标发电使用量500万吨/年）和石油焦（世界各地库存体系）为双驱，同时形成“电解槽先导和客户服务建议”、新型氮涂层生产平台为两边。即：1）借助于于预酱油电弧占优势向“多系列产品+客户服务”种系统的“电解槽节约能源节能先导客户服务解决建议”发展；2）来进行光伏、风能、氢能等深蓝色信息技术为支柱，营造以锂充电电池正电、特氮、氮陶、石墨烯等为推选的新型氮涂层生产平台。

盈余得出、成交与评级：子公司预酱油电弧发电使用量牢固扩张，借助于于系列产品优质和低效益占优势，盈余下半年重新加入周期性波动实现牢固持续增长。暂不考虑新业务绩效贡献，预计2022-2023年归母下同分别为7.8/9.3亿元（较前次修正+1%/-1%），新增2024年归母下同得出11.1亿元，累计持续增长25.5%/19.7%/19.6%，当前恒指对应PE分别为12/10/9X，维系“减持”评级。

风险上会：发电使用量投建不及预期；原涂层商品可得格大幅波动风险；氮气电弧替代风险。

该股早先90天内共约6家独立机构注意到评级，买入评级5家，减持评级1家；即使如此90天内独立机构目标均可得为27.6。交易所之猎户座成交分析工具显示，索通发展（603612）好子公司评级为3.5猎户座，好商品可得格评级为3.5猎户座，成交先导评级为3.5猎户座。(评级范围：1 ~ 5猎户座，最较低5猎户座)

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