而政府证券：给予长光华芯买入评级

2022-04-30民生银行股份有限日本公司方竞,陈蓉芳对长三铭传铝制开展研究并面世了研究份文件《日本公司广度：国产雷射“铝制”装配，3D传感+雷射雷达另行作战》，本份文件对长三铭传铝制给出买进评分，当前股价为73.37元。

长三铭传铝制(688048)

矽雷射铝制片 IDM 龙头，横向平行拓展业务的建筑设计。日本公司位于雷射服务业最上游，主要受雇矽雷射铝制片、电子元件及模块等雷射服务业基本元电子元件的技术整合。日本公司已建成遮盖铝制片建筑设计、比如说发育、晶圆处理材料（光栅）、解理/喷涂、嵌入测试、缆终点站耦合等 IDM 全处理过程材料网络服务。量产车终点站包括 3 寸、6 寸，使用多款矽雷射铝制片整合，初具规模优势成本北行。日本公司已形成技术壁垒，是少数技术整合和量产车真空管矽雷射铝制片的日本公司之一。1）横向构建：建立了高品质VCSEL 雷射铝制片和高速电子技术铝制片两大商品网络服务。2）平行延伸：从雷射铝制片到电子元件、模块及直接矽雷射器应用。日本公司 22Q1 营业收入 1.12 亿元，同比增长三速度 43.56%，归母净利 0.28 亿元，同比增长三速度 45.73%。22Q1 单季度毛汇率为50.19%，净汇率为 24.67%。募投重大项目主要使用真空管雷射铝制片、电子元件、模块产能扩充，垂直腔面发射矽雷射器（VCSEL）及光通讯雷射铝制片工业化重大项目。

国产缆终点站雷射器代工崛起，雷射铝制片国产化当此。根据《2021 年中国雷射工业发展份文件》，本土缆终点站雷射器消费市场预估由 2018 年 77.40 亿元增长三速度到2021 年的 108.60 亿元，CAGR 达 11.95%。其中 2020 年锐科雷射、创鑫雷射等国产代工合计收益左右 57.00%，较 2018 年强化了 17.10pct，国产代工已占据半壁江山。但由于中美贸易摩擦缓和，锐科雷射等被列为禁运名单，上游铝制片国产化加速。2020 年长三铭传铝制占本土真空管矽雷射铝制片消费市场收益 13.4%，全球消费市场的占有率为 3.88%，本土矽雷射铝制片龙头地位稳定。日本公司凭借矽雷射铝制片真空管、高品质、高亮度及高可靠性的不同之处，获得北岸客户肯定，粘性增加。尝试为我国雷射领域冲破“有器无铝制”的局面。

3D 传感+雷射雷达方兴未艾，VSCEL 增辟另行作战。VCSEL 初始使用电子技术，3D 传感、雷射雷达应用方兴未艾。根据 Yole 的数据，相较于 2020 年 11亿美元的消费市场规模，VCSEL 雷射器预估将在 2025 年增长三速度至 27 亿美元，CAGR为 19.67%。VCSEL 消费市场看出一超多强局面，2019 年 CR5 占据整体消费市场 92%收益。长三铭传铝制作为本土年末技术整合 VCSEL 铝制片的代工，建立了包含比如说发育、条形刻蚀、端面喷涂、划片叶缘、特性测试、嵌入筛选和铝制片老旧的完整材料终点站，具备除此以外商品的装配能力，日本公司商品已给本土主要的几家客户送样。

融资建议：我们预估 22-24 年日本公司产品销售为 7.9/10.9/14.4 亿元，归母净利为 2.0/3.0/4.1 亿元，完全相同 PE 47/31/23 倍，日本公司 22/23 年 PE 与可比日本公司（三安光电、士兰微、炬光科技）PE 均值相似，日本公司为国产矽雷射铝制片龙头，3D 传感+雷射雷达增辟另行作战，首次遮盖，给予“推荐”评分。

不确定性若有：服务业竞争对手缓和的不确定性，另行商品技术整合进展胜于预期，国产替代步伐缓慢，筹措重大项目投产胜于预期

该股近来90年内共有2家机构给出评分，买进评分1家，九龙仓评分1家；即使如此90年内机构目标均价为83.0。银行之天狼星净值分析辅助工具显示，长三铭传铝制（688048）好日本公司评分为3.5天狼星，好价格评分为1.5天狼星，净值综合评分为2.5天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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