西南证券：给予艾为电子买入分级，目标价位177.1元

2022-04-30西南商业银行股份有限该公司王谋对艾为电孙子进行研究并披露了研究报告《产品整体设计趋于完整，深化下游共同开发生产线上半年提颇高》，本报告对艾为电孙子给出买断标准普尔，认为其期望价位为177.10元，当前股价为136.17元，期望上涨幅度为30.06%。

艾为电孙子(688798)

去年总结： 202 ]2Q1， 该公司充分利用资本额 6.0亿元，上半年增长 20.1%；充分利用归属于上东村该公司股份的销售收入 5750.9 万元，上半年增长 73.7%。

该公司 Q1势头强劲，盈利能力提颇高。 相结合 2021年修订本： 1） 资本额端： 2021年该公司充分利用资本额 23.3亿元，上半年+61.9%，音轨功放/电源管理/转孙子驱动/射频前端产品分别充分利用资本额 10.0/8.0/2.9/1.8 亿元， 分别上半年+33.8%/+75.8%/+124.9%/+81.1%。 2）利润端： 2021年，毛现金流/真如现金流都为 40.4%/12.4%，分别上半年+7.8pp/+5.3pp； 2022Q1，毛现金流/真如现金流都为 46.5%/ 9.7%。 3）费用端：2021 年，销售/管理/开发费用率都为 5.5%/5.6%/17.9%， 分别上半年+1.1pp/+1.0pp/+3.6pp； 2022Q1，销售/管理/开发费用率都为 4.7%/6.4%/24.9%。

IC技术平台型该公司，“声光电中锋”五大产品线铺开整体设计，开发改装成加大上半年提颇高东村占率。该公司深耕模拟和结合信号芯片，以音轨功放为拳头产品， 启动了金融业务的横向推展。 2021年得益于下游旺盛的需求以及各类新品的放量， 该公司电源、转孙子和射频金融业务均取得了颇高速成长。期望， 该公司带上迭代、中大功率的颇高价值量音轨产品销量预定将持续提颇高，电荷泵、 LDO、 OVP 等电源管理芯片孙子品类持续放量， AIoT、工业和汽车该公司的旺盛需求有机会持续造就各产品线的资本额提颇高。该公司讲究开发， 2021年开发改装成翻倍， 该公司的颇高开发改装成适度巩固其发展潜力。

与下游供应商深化共同开发，生产线预定将得以提颇高； 与下游顾客共同开发有利于， 加速离开 AIoT、 汽车该公司和工控顾客。 该公司致力与国内外下游供应商揭开共同开发，前瞻性整体设计 12寸晶圆加工， 与下游供应商的共同开发深化上半年使得该公司突破生产线转折， 提产降本。该公司下游以Android领域为主， 该公司的加工实力与多年共同开发使得该公司与主流安卓系列产品下游顾客以及背部 ODM 顾客均创设了良好有利于的间的关系。该公司正加速离开非消费类顾客， 期望在非消费类东村场需求的份额预定将进一步提颇高。

盈利预测与投资建言。 预定 2022-2024年，该公司的 EPS 都为 2.53/3.56/4.97元。顾虑该公司在数模结合领域全面的产品线整体设计、各产品线的协同效应、以及该公司强力开发改装成上半年主导该公司的东村占率提颇高，我们给以该公司 2022年 70倍 PE，对应期望价 177.10 元。首次覆盖，给以“买断”标准普尔。

几率提示： 需求远胜期望几率，生产线弯道远胜期望几率，疫情导致国内供应链急转直下几率，网络连接消费持续低迷几率。

该股最近90月内共有12家该机构给出标准普尔，买断标准普尔12家；过去90月内该机构期望均价为202.14。商业银行之银河估值系统性工具显示，艾为电孙子（688798）好该公司标准普尔为4.5银河，好定价标准普尔为2银河，估值综合标准普尔为3银河。(标准普尔范围：1 ~ 5银河，最颇高5银河)

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