东吴证券：给予海澜之家转售评级

）费用率：21年其间费用率21.68%/yoy+0.71pct，其中的销售/管理制度/研发/财务费用率分别工业产值+2.73/-2.05/+0.16/-0.12pct，的销售费用率大幅提高、管理制度费用率滑落起因执法人员各项政策（管理制度执法人员请于至商业）。22Q1其间费用率工业产值+3.74pct至23.5%，起因便利商店零售业扩张导致费用增加。3）买方：21年底买方81.20亿元/yoy+9.49%，其中一年近买方九成比72%/yoy+12pct、库龄结构优化，买方积压天天内工业产值较短30天至233天。所致SARS制约，22Q1六十上世纪买方85.62亿元/yoy+17.65%、买方积压天天内大幅提高至263天，库存负荷不大增加、但历史来看处正常范围内，我们届时随一些公司自适应管理制度+SARS出现缓解，同年内逐步咀嚼。4）额度流：21年经营娱乐活动额度流长线43.61亿元/yoy+54.09%，22Q1所致SARS制约工业产值-24.25%至9.09亿元。截至22Q1账上资金134亿元、额度充沛。

盈利假设与投资评等：一些公司为国际间紧身第一生产商，由于路中渠道九成相对大，SARS以来资本额所致到一定制约，21年并未实质上崛起、22Q1资本额波动。虽然短期资本额端所致SARS制约波动，但作为颇高性价比其所生产商，长期看所致益于餐饮业集中度大幅提高，资本额同年内小规模强劲增长速度。21年拟10授意额度5.1元（含税），额度分红数目达88%、股息率10.3%，颇高分红政策同年内维持。重新考虑SARS制约，我们届时22-24年归母净佣金分别工业产值增长速度8%/11%/11%，EPS都为0.62/0.69/0.76元/股、也就是说PE8/7/7X，首次遮盖赋予“转手”评等。

风险提示：SARS恶化、经济疲软、新生产商小规模发展远逊预期。

上市公司之星网络连接根据近三年发表的研报天内据推算，海通上市公司郭庆龙研究工作员设计团队对该股研究工作极其深入，近三年假设准确度均值为71.04%，其假设2022年度归属净佣金为盈利34.8亿，根据魏茨县相等于的假设PE为6.43。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90天内计有10家部门注意到评等，转手评等8家，作价评等2家；基本上90天内部门目标均价为7.69。上市公司之星总价研究方法显示，海澜之家（600398）好一些公司评等为3星，好单价评等为4星，总价综合性评等为3.5星。(评等范围：1 ~ 5星，最颇高5星)

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