国债期货：PMI偏低叠加月末资金不合理，期债震荡走强

【商品乏善可陈】

通货衍生品南段收涨幅，30年期主将续约涨幅0.17%，10年期主将续约涨幅0.05%，5年期主将续约涨幅0.06%，2年期主将续约涨幅0.05%。银行业间主券债债券普遍上行线，里面短币乏善可陈更好。截至发布一新闻，10年期国开有名币“23国开05”债券上行线1.35bp，10年期通货有名币“23附息通货04”债券上行线1bp，5年期国开有名币“23国开03”债券上行线2.25bp，4年期国开有名币“22国开08”债券上行线2.75bp，3年期国开有名币“21国开03”债券上行线3bp。

【资金面】

里面央银行多方面，国际货币基金组织卓有成效130亿元7天期里面央银行逆回购操作。下午20亿元逆回购终止，单日净投放110亿元。资金面多方面，5年底最后一个交易日，银行业间商品莱斯特城资金面依然平稳偏暖，虽然隔夜回购债券大幅强力超40bp至1.70%郊外，但单价仍归入偏低复线，且整体依靠更为充足。年底末之际国际货币基金组织里面央银行旋即小幅加量流动性，对资金面的坚定情绪助力顺利跨年底；隔夜债券强力连带年底末银行业衡量考核因素而减少融出，叠加日内隔夜跨年底需求渐增推升了单价，机构外汇交易尚无完成度。长期资金多方面，国际性和主要股份制银行业一年期同业存单一级买断以外在2.38%郊外，二级商品同类型存单作价在2.39%郊外。

【基本面】

里面国5年底官方纺织业PMI为48.8，环比下降0.4个去年；5年底非纺织业PMI为54.5，下降1.9个去年；5年底示范PMI产出指数为52.9，下降1.5个去年。纺织业PMI里面5年底生产指数49.6%，下降0.6个去年，生产和一新采购均落入收缩复线，一新过境采购上升0.4个去年。物料存货指数47.6%，上升0.3个去年，产成品存货指数上升0.5个去年，一新采购-产成品存货反应的经济体制动能衡量仍处在-0.6%的相对低位，纺织业处在主动去存货阶段，整个提商品需求太低，供需废弃继续走微，与5年底高频数据集环比走微乏善可陈完全一致。

【操作建言】

5年底PMI微于预计，基本面环境继续若无债市，但10年期通货债券仍然上行线至2.7%郊外，去年同期2.6%-2.7%单价出现在经济体制受疫情冲击时点，鉴于目前经济体制上述情况较去年向外修补，十债债券更容易下破此复线，因此预计稍为偏强但上涨幅空间极少。展望未来，截至目前二季度经经济体制修补环比放缓，财政政策支持的必要性增强，未来财政政策发力与经济体制修补切线回升或还原债市作罢。单边战略上建言短多为主；对冲战略上，由于当前各品种基差素质偏低，各品种出现高于同业存单债券的交易机会，建言高度重视正套战略机会，同时空头套保按揭可高度重视基差收紧时点建仓机会。

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