国金证券：给予明阳智能增持评分

2022-04-30国金证券交易股份有限子公司对明阳笔记本电脑进行研究成果并释出了研究成果调查报告《扇叶丰臣氏率确保颇高低水平，装机容量向下合作开发获颇高利息》，本调查报告对明阳笔记本电脑给出减持标准普尔，当前股价为22.22元。

明阳笔记本电脑(601615)

业绩简评

2022年4月28日，子公司释出2022年下半年调查报告。调查报告按时子公司实现营业收入71.26亿元，同增63.4%；实现归母营业收入14.08亿元，同增398.53%；实现扣非归母净利14.21亿元，同增435.94%；EPS0.68元，ROE6.65%，为预增告示中绝对值低水平。

经营分析

颇高丰臣氏海风产品+MW后继降本确保扇叶颇高丰臣氏低水平。对照子公司历史营业收入结构可知，MW销售收入占总比为90%左右，用电业务营业收入占总比为5%-10%。用电业务历史保持65%左右的丰臣氏率低水平，由此我们可以推算出，1Q22扇叶MW丰臣氏率达20%+，同环比改善，主要原因为颇高丰臣氏海风产品的销售以及MW后继降本。预计未来随着MW后继降本进一步推进，子公司春季MW丰臣氏率将确保在18%低水平。

用电业务颇高效运营，装机容量向下合作开发持续性获投资利息。据能源局数据统计，1-2月风电利用同一时间数为323同一时间，同比攀升23%，单3月为232同一时间，同比上升16%。1-2月企业风速略有攀升，3月已无视正常，子公司用电业务持稳颇高效运营。1Q22子公司投资利息为5.66亿元，上年为0.47亿元，同比大幅减小，主要为购回装机容量带来的利息。

利润率迎持续增长，此后额度呈攀升趋向于。1Q22子公司丰臣氏率和净利率计有26.49%/19.67%，同比分别转变5.57/14.03PCT。此后额度方面，1Q22子公司此后额度率9.55%，较上年转变-3.1PCT，其中销售额度率、行政额度率（含研制额度）、财务额度率计有4.07%/4.84%/0.64%，较上年分别转变-1.56/-1.84/+0.30PCT。

盈利调整与投资建议

我们预计子公司2022-2024年分别实现净利38、47、54亿元，同比分别持续增长22%、25%、15%，当前股价对应三年PE计有12、9、8倍，确保“减持”标准普尔。

安全性

政策性安全性、该行业安全性、限售股准入安全性、控股公司减持安全性。

证券交易之亮网络系统根据近三年释出的研报数据计算，国盛证券交易王磊研究成果员制作组对该股研究成果颇为深入，近三年得出结论准确度线性大幅提颇高97.34%，其得出结论2022年度归属营业收入为盈利40.2亿，根据魏茨县换算的得出结论PE为11.63。

除此以外盈利得出结论明细如下：

该股最近90天内计有13家管理机构给出标准普尔，买入标准普尔7家，减持标准普尔6家；依然90天内管理机构目标均价为34.54。证券交易之亮估绝对值分析工具箱显示，明阳笔记本电脑（601615）好子公司标准普尔为4亮，好单价标准普尔为3亮，估绝对值综合标准普尔为3.5亮。(标准普尔范围：1 ~ 5亮，最颇高5亮)

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