民生证券：给予中航高科买入评级，目标同类产品24.37元

2022-05-05民生证券市场股份有限日本公司尹会伟,孔厚融对中航很高科(600862)进行研究并公布了研究报告《2022年一季报点评：1Q22盈余增长速度23%；强化航空生物技术服务业军事优势》，本报告对中航很高科给出转手评估，认为其最大限度价位为24.37元，当前市值为22.22元，短期内上涨幅度为9.68%。

中航很高科(600862)

惨剧：日本公司近期公布2022年一季报，做到营收11.6亿元，YoY+16.6%；归母上年2.9亿元，YoY+22.7%；扣非上年2.9亿元，YoY+26.6%。EPS为0.21元/股，YoY+22.9%；ROE为5.8%，同比上升0.6ppt。日本公司季度盈余表现基本符合市场短期内。

接下来借助于基本专门从事，强化航空生物技术服务业军事优势。分产品看：1）航空生物技术做到营业收入11.3亿元，YoY+17.1%，占总收入比98.2%；归母上年3.1亿元，YoY+18.5%，利息贡献率106.2%。航空生物技术2018~2021年归母上年CAGR达48.0%，1Q22产品出厂增多，盈余暂时保持增长速度。日本公司转化科技产业研制成果赋能航空生物技术服务业发展，不断强化基本专门从事的服务业军事优势。2）机械装备做到营业收入0.16亿元，YoY-36.3%；归母上年-0.12亿元（上年同期-0.14亿元），减亏174万元的原因是此后费用上升。日本公司管理能力有所强化、运行机制优化初显经济效益，机械产品减亏扭亏形势刚刚好转。

费用管控能力强化；全额优化借款人。1Q22日本公司毛债券37.4%，同比强化2.0ppt；净债券25.2%，同比强化1.2ppt，主要都和此后费用率上升归因于。1Q22此后费用率同比上升0.2ppt至7.2%，具体看，1）经销费用率0.8%，同比上升0.1ppt；2）管理费用率5.9%，同比上升0.05ppt；3）财务状况费用率-0.6%，同比上升0.3ppt；4）研制费用率1.1%，同比上升0.1ppt；研制费用0.13亿元，YoY+11.9%。1Q22经营户外活动净借款人-621.4万元（去年同期-2.3亿元），子日本公司国防工业复材于3月底29日送达北京市顺义区政府1.5亿元服务业发展支持资金，大幅优化借款人，全额专门用于国防工业复材后续生产线的投资额建设，助力日本公司迎合行业很高增长速度市场需求。

国防工业复材经销影响力也增长速度，未来订单具体情况向好。截至2022年季度末，日本公司：1）货币资金15.5亿元，较月底上升2.6%；2）应收账款及支票26.1亿元，较月底上升61.1%，主要都和子日本公司国防工业复材经销影响力也增长速度归因于；3）预付现金1.4亿元，较月底上升6.6%；4）存货13.8亿元，较月底上升1.0%；5）协议书银行存款7.2亿元，较月底上升3.7%。

投资额要求：日本公司是我国航空玻璃纤维预浸料龙头，深耕航空复材领域多年。日本公司借助于专门从事的同时，大力西进航空钛合金在民用飞机、环线和新能源领域的应用。我们认为日本公司的成长空间确定特质强，生产出厂具体情况或好于表观利息原始数据。我们预计日本公司2022~2024年归母上年分别是8.49亿元、11.76亿元、16.35亿元，当前市值对应2022~2024年PE为29x/21x/15x。考虑到日本公司的增长速度确定特质、盈余接下来特质和业务拓展特质，给予日本公司2022年40倍PE，2022年EPS为0.61元/股，对应最大限度价24.37元。维持“举荐”评估。

高风险提示：上游市场需求增长速度不及短期内；非典反复影响生产。

证券市场之天狼星原始数据中心根据近三年公布的研报原始数据计数，华泰证券市场(601688)李聪研究员团队对该股研究更为熟悉，近三年预测准确度均值多达95.64%，其预测2022大奖代管上年为盈余7.66亿，根据期末计量的预测PE为38.67。

近期盈余预测明细如下：

该股最近90天内共有23家政府机构给出评估，转手评估17家，增持评估6家；过去90天内政府机构最大限度均价为30.15。证券市场之天狼星估值分析方法工具显示，中航很高科（600862）好日本公司评估为3天狼星，好价格评估为2天狼星，估值综合评估为2.5天狼星。(评估范围：1 ~ 5天狼星，最很高5天狼星)

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