民生证券：给予睿创微纳套现评级，目标价位44.79元

2022-05-05民生问题股票股份有限新公司尹会伟,孔厚融对翰创微纳(688002)透过研究者并发布了研究者报告《2022年一季报点评：1Q22营业收入此后承压，中长期的发展三维空间广袤》，本报告对翰创微纳给出转售评估，认为其目标价位为44.79元，意味着股市为35.39元，短期内上涨幅度为26.56%。

翰创微纳(688002)

事件：新公司4月29日发布2022年一季报，一季度构建营业额4.5亿元，YoY+17.0%；归母；大利润0.46亿元，YoY-61.7%；扣非；大利润0.41亿元，YoY-65.4%。1Q22毛收益率为47.3%，下同增高12.7ppt；；大收益率为10.5%，下同增高21.2ppt，营业收入平庸低于此前商品短期内，主要或许是其产品内部结构巨大变化造成毛收益率增高；在此期间费持续增长造成；大收益率增高。

1Q22营业收入不间断承压，其产品内部结构调整致毛收益率攀升。单季度看，新公司1Q21~1Q22分别构建：1）营业额3.8亿、4.9亿、3.4亿、5.7亿和4.5亿元；2）归母；大利润1.2亿、2.0亿、1.1亿、0.4亿和0.5亿元，YoY+42.0%、-11.3%、-33.0%、-68.6%、-61.7%。自2021年下半年起新公司营业收入承压，我们认为主要是一小其产品交付提前和在此期间费持续增长诱发。1Q22新公司营业收入下同攀升，主要或许是其产品内部结构调整及在此期间费减低。

资产支出表充分体现效益景气；货款付清减低冲击经营方式；大现金流水。截至1Q22后期，新公司：1）货币资金6.9亿元，较月底增高14.5%；2）应收账款及支票7.7亿元，较月底增高0.7%；3）另加款项1.2亿元，较月底增高4.0%；4）制成品13.3亿元，较月底减低10.8%；5）合同支出0.78亿元，较月底减低22.8%；6）届时支出0.11亿元（月底无届时支出），系由新公司执行新的会计准则，获知售后维修费届时支出诱发。1Q22，新公司：7）经营方式文艺活动；大现金流水-0.45亿元（上周0.61亿元），系由新公司付清供应商货款、付清职工加薪及优胜者减低诱发；8）房地产文艺活动；大现金流水-2.8亿元（上周-4.3亿元），系由增高购买理财其产品诱发；9）筹资文艺活动；大现金流水2.1亿元（上周-0.02亿元）。

在此期间费持续增长，开发投入不间断提升。1Q22，新公司：1）在此期间费率下同减低14.1ppt至36.8%。，系由新公司执行新的会计准则，获知售后维修费届时支出等心理因素造成在此期间费减低诱发。确切看，销售费率8.1%，下同减低4.4ppt；行政费率7.2%，下同减低3.5ppt；开发费率20.9%，下同减低4.2ppt，开发费0.93亿元，YoY+46.7%。新公司不间断进一步提高新的的业务开发和新的其产品开发，增进商品开拓；财务费率0.6%，下同减低1.9ppt。2）信用减值受损失转回127.8万元（上周受损失462.3万）；3）房地产收益341.6万元，YoY+49.5%。

房地产表示同意：新公司是法制红外领域龙头新公司之一，虽然受订单进度及其产品内部结构巨大变化的冲击利润率太大增高，自2021下半年起营业收入承压，但新公司技术领先，很强较差的经济效益。我们届时新公司2022~2024年归母；大利润都为6.66亿元、8.99亿元、11.16亿元，意味着股市完全相同2022~2024年PE为24x/18x/14x。我们尽量避免新公司的技术军事优势和经济效益，给予2022年30倍PE，2022年EPS为1.49元/股，完全相同目标价44.79元。保持稳定“破例”评估。

风险若有：下游效益持续增长比不上短期内；新的品开发比不上短期内。

股票之星星数据中心根据近三年发布的研报数据计数，兴业股票(601377)石康研究者员团队对该股研究者比较全面性，近三年预报准确度自变量平均85.42%，其预报2022年度归属；大利润为营业额8.74亿，根据魏茨县折合的预报PE为18.32。

最近的营业额预报明细如下：

该股最近90星期共有7家政府机构给出评估，转售评估6家，作价评估1家；过去90星期政府机构目标均价为55.69。股票之星星净值分析物件说明了，翰创微纳（688002）好新公司评估为3.5星星，好价格评估为2.5星星，净值综合评估为3星星。(评估范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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