民生金融机构：给予赤峰黄金买入评级

2022-05-05力推证券市场作价有限Corporation邱祖学,张建业对赤峰黄金和(600988)顺利进行研究者并发表了研究者报告《2021年年报及2022年一季报点评：获利少于预期，风物长宜放眼需求量》，本报告对赤峰黄金和所述买进分级，也就是说股价为17.53元。

赤峰黄金和(600988)

Corporation发表2021年报、2022年一季度季报：2021年，Corporation意味着获利37.83亿元，增加值减小17.01%；归母业绩5.83亿元，增加值减小25.69%。其中，Q4Corporation意味着获利11.14亿元，增加值持续增长3.93%、环比持续增长11.90%；归母业绩0.32亿元，增加值减小88.60%、环比减小78.93%。2022Q1Corporation意味着获利14.88亿元，环比减小33.52%；归母业绩1.74亿元，环比持续增长450.62%。

黄金和主导者，多镀层同步扩充。从业务结构来看，2021年黄金和获利29.69亿元（+79.1%），于大占去比69.34%，于大率29.28%；电解铅获利3.37亿元（-79.95%），于大占去比16.72%，于大率62.10%。售价后端：2021年黄金和、电解铅的销售售价增加值更替-2.82%/+53.72%。销需求量后端：黄金和、电解铅的销需求量分别增加值+100.17%/-86.96%。

短期获利下滑，放眼长期工业发展。Corporation2021年获利下滑的主要来源于：1）Sepon矿铅转位处早期，铁矿石金回收率位处低位，渐变技改这两项进展不算预期和登革热扰乱产出，整体产生铁矿石金的开业开销上升，权益计算的业绩增加值减少29.34%；2）南部五龙、槟城铁矿由于交通运输这两项的前进受到影响了产出抑率和矿品位，引致暂时性的需求需求量减小和开销下行线，业绩分别增加值-28.09%/-12.60%；3）出于谨慎性原则，低回收率下对不丹油料矿计提存款减值匆忙1.92亿元。从长期工业发展来看，随着交通运输和技改这两项放，克金开销减少空间内较大，获利持续增长潜力所需。

多国资源延伸，一个大+于其充满信心广阔。1）塞班探矿增储和Wassa并购产生资源储需求量的现代科技，截至2021月底底，Corporation共保有金开采需求量575.37吨；2）瀚丰铁矿立山矿裂隙勘探实质性值得注意，新增锑镀层需求量54.26万吨，铅镀层3.09万吨，铍镀层需求量2.86万吨和银镀层需求量131吨；3）发展中国家自然资源部联席的3000米较浅钻这两项在五龙金矿正式启动时；4）塞班矿新发现钨资源，资源禀赋进一步提高。

技改这两项前进，降本增产可期。1）五龙铁矿扩产这两项于2021月底底正式投产，选矿战斗能力改善至3000吨/日。2）槟城铁矿1000吨/日选厂更新这两项从未启动时，这两项周期原订18个月底。3）万象铁矿：新建氧气站原订于2022Q3实际上落成，原生矿处理战斗能力将改善60%，随着这两项优化，回收率将从55%左右改善至80%。4）加纳Wassa选铁矿石能约300万吨/年，随着水闸二期工程建设改善地下采矿需求量，有望贡献6-8吨需求需求量。5）2021年立山矿证载规模改善至60万吨/年，新建千米水闸二期工程，计划2022年竣工，裂隙资源将得到抑透过。

业绩得出结论与投资建议：2022年，全球通胀低水平仍处高位，实际利率大概率继续下行，持续主导金价，我们原订Corporation2022/2023/2024年归母业绩为12.91/17.88/24.26亿元，4月底29日股票价格对应的PE分列24X/17X/13X，维持“推荐”分级。

危险性提示：这两项进度不算预期，镀层售价回落，地缘政治危险性等。

证券市场之主星数据中心根据近三年发表的研报数据计算，中金Corporation王建润副所长工作团队对该股研究者较为透彻，近三年得出结论准确度方差高约94.54%，其得出结论2022年度归属业绩为业绩32.58亿，根据现价相等于的得出结论PE为9.37。

不断更新业绩得出结论明细如下：

该股都只90天内共有6家部门所述分级，买进分级6家；过去90天内部门要能均价为18.72。证券市场之主星估值分析工具揭示，赤峰黄金和（600988）好Corporation分级为3主星，好售价分级为2主星，估值综合分级为2.5主星。(分级区域：1 ~ 5主星，极高5主星)

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