浙商证券：给以三友化工买入评级

2022-05-05浙商银行(601878)股份有限一些公司李辉,张玉龙对三友工业(600409)进行研究成果并释出了研究成果调查结果《三友工业点评调查结果：变异值得注意，2上半年未来会年中增加》，本调查结果对三友工业给出买入评估，举例来说股定价为6.65元。

三友工业(600409)

注资要点

变异值得注意，粘胶获利回升主因 Q1 获利

一些公司 1 上半年定价增量减。根据公告， 1 上半年药厂/粘胶/烧碱/PVC/DMC 销量分别去年同期下降 7.8%/16.97%/3.54%/24.8%/34.3%。销量回升主要深受冬奥会及流感冲击，药厂烧碱获利较好，一些公司集中力量因此销量增幅相对极低；售定价分别去年同期增长70%/4.93%/119.34%/-13.78%/35.97%。商品获利变异值得注意，我们千分之一些公司药厂、DMC 定供给量去年同期大多值得注意扩大，而粘胶短纤和氯碱定供给量去年同期变小，尤其是粘胶短纤与浆粕和烧碱定供给量去年同期减小超强 1700 元/吨，是一些公司 Q1 获利回升的主要原因。 深受加工生产成本和销量回升冲击，一些公司 Q1 综合性毛利率 16.91%，去年同期减小 7PCT 环比减小 0.98PCT。一些公司期间费用保持平稳，净利率 5.07%，去年同期减小 5.78PCT 环比提高 1.47PCT。一些公司经营稳妥，资产负债率 47.41%，去年同期降低 1.6PCT。1 上半年实现事业单位手续费流净额 12.57 亿，利器手续费 42.36 亿，去年同期增长 37.4%。

药厂维持高景气，粘胶获利未来会增加

根据百川盈孚数据，目前稍低药厂和粘胶短纤市场定价大致相同 2850 元/吨和 1.42万元/吨。下同千分之药厂吨毛利超强过 1000 元，随着新能源玻璃窗生产成本投放以及工业石墨等需求升温，下半年药厂 Q2 获利能力未来会进一步增强。深受新冠流感冲击，纺织需求年中低迷。加工定价格下降，粘胶短纤从业人员依然亏损。考虑到粘胶和农商品定供给量 8 千元/吨的历史高位，以及粘胶短纤库存 13.7 天受制于近 5 年低位，我们相信 Q2 流感想得到控制后，纺织需求复苏未来会带动粘胶获利回升。下半年一些公司Q2 获利环比未来会继续增强。 一些公司是国内药厂和粘胶短纤双一条龙，生产成本优势值得注意一条龙地位薄弱，药厂和粘胶每涨 100 元/吨，一些公司年化营业额将分别增加 2.14 亿和 0.6 亿，获利弹性大。

释出“三链一群”零售业规划，打开今后孕育自由空间

一些公司依托自身优势，计划注资 570 亿元构建“三链一群”零售业布局。其中规划55 万吨烧碱及下游深加工，30 万吨莱赛尔纤维，40 万吨有机硅，4GW 新能源发电、 15 万吨/天海水淡化等项目。我们相信，随着上述规划项目投入使用， 一些公司零售业链将想得到进一步延伸，从业人员地位和潜力将进一步提高，并将打开一些公司今后孕育自由空间。

获利预测及净值

下半年一些公司 2022-2024 年 EPS 大致相同 1.08/1.29/1.42 元，下同对应 PE 大致相同6.08/5.09/4.62 倍。一些公司是药厂、粘胶双一条龙，生产成本优势值得注意，生产成本扩张打开今后孕育自由空间，维持“买入”评估。

几率上会

加工及商品定价格不断反转；流感冲击一些公司生产或工业商品；安全和环保政策几率等。

银行之主星数据中心根据近三年释出的研报数据计算，国盛银行王席鑫研究成果员团队对该股研究成果较为深入，近三年预测准确度大多值为68.61%，其预测2022年度归属营业额为获利21.76亿，根据下同换算的预测PE为6.24。

近期获利预测明细如下：

该股已经有90即刻共约9家部门给出评估，买入评估8家，增持评估1家。银行之主星净值分析工具显示，三友工业（600409）好一些公司评估为3主星，好定价格评估为4主星，净值综合性评估为3.5主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上概要由银行之主星根据公开信息整理，如有问题请联络我们。