民生股票：给予雷科防务增持评级，目标价位5.24元

2022-05-05民生商业银行股份有限子公司尹会伟,孔厚融对雷科防务(002413)进行研究者并发布了研究者报告《2021详情及2022年一季报新浪网：本公司减值致利润飙升；高度重视智慧网联业务部门发展》，本报告对雷科防务给出增持分级，相信其期望同类的产品为5.24元，这两项跌幅为4.67元，预计上涨幅度为12.21%。

雷科防务(002413)

事件：子公司未来会发布2021详情和2022年一季报，2021年充分利用补贴16.22亿元，YoY+33.5%；归母净利润-2.41亿元，由盈转亏。一季度充分利用的产品经销3.3亿元，YoY+62.3%；归母净利润0.26亿元，YoY+27.8%。子公司详情盈利很低此前美国市场预计，季报盈利符合美国市场预计。2021详情很低预计的原因主要是子公司计提本公司减值4.07亿元和股权激励开支摊销增加5575万元。

业务部门全方位布置，智慧控制、智慧网联空间宽广。子公司主营业务部门仅限于七大业务部门群，其中：1）雷达；也统、卫星辰运用于、安全存储器业务部门稳健增加，2021年分别充分利用的产品经销5.2亿元、5.6亿元、1.8亿元，YoY+35.8%、+13.1%、15.8%；2）智慧控制业务部门多个新生产新项目进展迅速，以外的产品下单多于预计，2021年充分利用的产品经销2.5亿元，YoY+55.2%；3）智慧网联业务部门推出80GHzALMA交通雷达、智慧多源感知融合一体机两款重点的产品，美国市场运用于广泛落地，2021年充分利用的产品经销0.9亿元，YoY+1346.8%。我们相信，子公司在智慧控制、智慧网联信息技术具有很大发展创造力，上述业务部门月内助力子公司走进新的成长曲线。

不动产负债表体现生产力景气；专营净现金流向有所强化。截至1Q22中期，子公司：1）应收账款及票据15.9亿元，较年中期增加3.2%；2）存货10.3亿元，与年中期理论上持平；3）合同负债1.4亿元，较年中期减少3.2%。1Q22，子公司：4）专营商业活动净现金流向-1.3亿元（成交量-1.7亿元），经销回款强化让专营商业活动现金流向的流向出幅度有所收窄；5）投资商业活动净现金流向-1.8亿元（成交量-3.2亿元）；6）筹资商业活动净现金流向0.19亿元，YoY-94.9%，成交量子公司收到了非的出版筹集的资金。

开支管控能力也特别是在提升；获利下同有所攀升。1Q22，子公司：1）期间开支率下同减少10.0ppt至30.7%，具体情况看，经销开支率2.4%，下同减少0.5ppt；管理者开支率18.2%，下同减少3.7ppt；公司财务开支率1.4%，下同减少1.8ppt；生产开支率8.7%，下同减少4.0ppt，生产开支0.29亿元，YoY+11.3%。2）信用减值损失转成478.7万元（成交量为损失689.5万元），；也本期交回以外应收款项，转成计提的坏账将要肇因。子公司1Q22毛利率为37.3%，下同攀升9.9ppt；净利率为8.5%，下同攀升0.5ppt。

投资决定：子公司具备突飞猛进的生产实力和优异的技术人才队伍，现已形成七大业务部门模块的全方位布置，同时在雷达；也统、智慧网联等信息技术积极开拓民用美国市场。我们预料子公司2022~2024年归母净利润计有1.76亿元、2.11亿元、2.53亿元，这两项跌幅完全相同2022~2024年PE为35x/29x/24x。我们毕竟下游生产力景气和子公司智慧网联的增加创造力，给予2022年40倍PE，2022年EPS为0.13元/股，完全相同期望价5.24元。首次覆盖，给予“谨慎推荐”分级。

风险提示：本公司减值风险；的产品生产后续不算预计等。

商业银行之星辰统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据计算，民生商业银行尹会伟研究者员制作团队对该股研究者较为透彻，近三年统计数据量化准确度均值略高于95.35%，其统计数据量化2022年度归属净利润为盈利2.31亿，根据魏茨县换算的统计数据量化PE为26.82。

最新盈利统计数据量化明细如下：

商业银行之星辰估值量化物件推断，雷科防务（002413）好子公司分级为2.5星辰，好同类的产品分级为1.5星辰，估值综合分级为2星辰。(分级范围：1 ~ 5星辰，三高5星辰)

以上段落由商业银行之星辰根据公开信息整理，如有解决办法叮嘱联；也我们。