民生证券：给予上声电子买入评分

2022-05-05文教证券市场股份有限一些公司邵将对卷舌自由电子进行研究并面世了研究年度报告《2021年年报及2022一季报新浪网：车载功放、AVAS加速放量，开启一些公司上新一轮成长期》，本年度报告对卷舌自由电子给出出售评分，现阶段股价为43.79元。

卷舌自由电子(688533)

事件概述：2022年4月27日/30日，一些公司分别面世2021年年报/22年一季报，21年盈余13.02亿元，增加值+19.66%，归母获利0.61亿元，增加值-19.67%；22Q1盈余3.68亿元，增加值+17.47%，归母获利0.13亿元，增加值-42.26%。

有别于企业稳定增长，上新企业加速放量，助力一些公司盈余高增长。一些公司21年充分利用盈余13.02亿元，增加值+19.66%，22Q1盈余3.68亿元，增加值+17.47%，符合我们此前预期。分企业来看，1）有别于车载装置企业：21年车载装置充分利用盈余11.4亿元，增加值+12.9%，销量6000万件，增加值+3.9%，价位降偏高至19元/件，增加值+9%，量价齐升助力一些公司车载装置世界市占率进一步降偏高(2019-2021年世界市占率计有12.1%/12.6%/12.9%)；2、上新企业：一些公司21年车载功放/VAVS充分利用盈余0.82/0.26亿元，增加值总量为109.63%/113.79%，其中车载功放档次价位降偏高至724元/件，增加值+5%。上新企业占盈余比8.3%，增加值+70.74%，上新企业放量加速一些公司厂商本体最佳化，助力一些公司盈余持续高增长。

利润上端短期承压，高生产花费助力一些公司厂商升级。一些公司21年充分利用归母获利0.61亿元，增加值-19.67%；22Q1归母获利0.13亿元，增加值-42.26%。利润上端承压，主要系：1）从外部环流拉偏高一些公司毛利率：上游稀土、大宗磁性卖家、塑料粒子等原材料售价上涨及出口订价上涨导致2021年一些公司毛利率增加值回升1.96Pcts；2）强生产拔高一些公司花费率：随着一些公司获项目主要用途增多以及厂商、一些公司适度加大，一些公司生产工作团队不断扩充，生产部门占一些公司总人数比达11.9%，增加值+1.64Pcts，同时生产部门平均薪酬达19.56万元，增加值增长近3万元。一些公司21年生产花费投入0.88亿元，生产花费率为6.8%，增加值+1.15Pcts，整体四费花费率为21.1%，增加值+0.6Pcts。生产花费持续增长，加速厂商向上升级，降偏高一些公司核心竞争力。

正因如此产业链布局物理现象厂商，苹果电脑量价齐升打开一些公司成长空间。受益于用户对音频的促商量的降偏高以及上新能源相关法律的促商量，车载功放与AVAS厂商渗透率慢速降偏高，单车价值量将近1000元，较车载装置有六倍降偏高空间。一些公司以现阶段的客户本体为基础，持续前进苹果电脑慢速渗透，目前已进入蔚来、零跑、理想、华为金康等上新能源车企服务设施体系，苹果电脑持续放量。随着未来增量企业量价齐升，都未总体打开一些公司成长空间。

外资建议：一些公司上新企业持续放量，我们上调2022-2023年盈余/归母获利，并引进2024年盈余/归母获利，预计一些公司2022-2024年盈余计有19.75/28.85/35.37亿元，归母获利计有1.48/2.42/3.40亿元，现阶段市值对应2022-2024年PE计有46/28/20倍。上新企业助力一些公司充分利用量价齐升，作为小汽车物理现象厂商双龙一些公司都未享受成交溢价，维持“推荐”评分。

效用指引：原料售价波动致毛利率偏高预期，上新品拓展少预期，汇率效用等。

该股近期90即刻共有9家机构给出评分，出售评分8家，增持评分1家；过去90即刻机构目标均价为56.57。证券市场之星成交分析工具显示，卷舌自由电子（688533）好一些公司评分为3星，好售价评分为1.5星，成交综合评分为2.5星。(评分全域：1 ~ 5星，次于5星)

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